Effetto delle importazioni sull'andamento del PIL americano e sulla misurazione del livello di attività dell'economia americana

Nel primo trimestre 20205, il PIL degli Stati Uniti è sceso dello 0.3% su base annualizzata  [dato pubblicato dallo U.S. Bureau of Economic Analysis il 30 Aprile 2025]

Molti analisti e commentatori economici hanno imputato il calo del PIL USA all'aumento delle importazioni americane che, a Marzo 2025, hanno raggiunto la cifra record di 140.5 miliardi di dollari, determinando un deficit commerciale mensile record di quasi 30 miliardi di dollari. Siamo di fronte al fenomeno che in gergo si chiama front loading, ovvero un anticipo degli acquisti, in questo caso dall'estero, prima dell'aumento dei dazi con conseguente aumento delle importazioni americane.

In realtà non è così perchè il PIL (Prodotto Interno Lordo) rappresenta il valore di mercato di tutti i beni e servizi finali prodotti entro i confini degli Stati Uniti in un dato periodo. Poiché le importazioni sono beni e servizi prodotti al di fuori degli Stati Uniti, le importazioni non fanno parte del PIL

La relazione contabile per il calcolo del PIL è espressa come:

PIL = C + I + G + X - M

dove

•  C = Consumi finali delle famiglie
•  I = Investimenti lordi interni (inclusi gli investimenti in scorte)
•  G = Spesa pubblica per beni e servizi
•  X = Esportazioni
•  M = Importazioni

[Separatamente, +X -M rappresenta il saldo della bilancia commerciale americana]

Ma se le importazioni non rientrano nel calcolo del PIL perchè sottrarle? 

La risposta è semplice: i 140.5 miliardi di dollari di importazioni del mese di Marzo vengono sempre incluse nella componente consumi [C] oppure investimenti [I] della formula di calcolo del PIL e quindi, se non sottraessimo poi le importazioni dal calcolo del PIL, ecco che avremmo uno duplicazione ed il PIL americano del trimestre sarebbe stato sovrastimato per $140.5MLD [questo, ripetiamo, perchè il PIL si riferisce solo a quanto prodotto all'interno degli Stati Uniti e quindi non deve includere le importazioni che invece si riferisce a beni e servizi prodotti al di fuori degli Stati Uniti]
 

Ma se le importazioni non devono rientrare nel calcolo del PIL perchè i beni e servizi importati in America vengono inclusi nella componente consumi e investimenti del PIL degli Stati Uniti? 

Perchè in termini molto pratici è molto più facile conteggiarli come tali e poi sottrarre le importazioni USA dal totale del PIL che non tentare piuttosto tentare di conteggiare all'origine tutto ciò che rappresenta consumi o investimenti americani legati alle importazioni in America. Questa scelta tecnica è probabilmente quello che ingenera la confusione e porta a pensare che le importazioni in America hanno depresso il PIL USA del primo trimestre.

Esempio 1 — Acquisto al dettaglio
Un consumatore statunitense acquista un televisore cinese da $1000

• I Consumi (C) aumentano di $1000
• Le Importazioni (M) aumentano di $1000

L’aumento di C è perfettamente compensato dalla diminuzione del saldo commerciale (X – M) che diminuisce perchè le Importazioni (M) aumentano.

La variazione complessiva del PIL è zero.

Esempio 2 — Scorte aziendali

Walmart importa lo stesso televisore per $1000 e lo immagazzina in vista di una futura vendita:

• Gli Investimenti in scorte (I) aumentano di $1000
• Le Importazioni (M) aumentano di $1000

Anche in questo caso l’effetto netto sul PIL è nullo.
 

Supponiamo che l'acquisto di Walmart dell'esempio 2] sia l'unica attività dell'economia americana

Nell'esempio in esame gli investimenti aumentano di $1000, le importazioni aumentano di $1000, nei calcoli della contabilità nazionale americana i due valori si elidono e il PIL americano non aumenta, l'aumento è pari allo 0%.

Ma se è vero che il PIL americano non è aumentato è anche vero che gli investimenti sono invece aumentati di $1000. Il PIL americano è aumentato di $0 ma gli investimenti in America sono aumentati di $1000. Di sicuro comunque il PIL non è diminuito, le importazioni non hanno fatto diminuire il PIL. Dire che il PIL diminuisce equivale a dire che l'economia americana si contrae, ma non è così.

In altre parole: L'economia americana ha continuato nella sua attività, non è rimasta statica, tant'è che ha investito $1000 in scorte di beni di consumo [lo stesso esempio e ragionamento avremmo potuto farlo con un investimento in macchinari industriali piuttosto che in beni di consumo] Quindi, anche con una crescita del PIL pari a zero, l'economia americana ha continuato ad essere attiva.
 

Perché allora un boom delle importazioni americane può dare l'apparenza di un calo del PIL americano?

• Divario temporale nella misurazione delle Importazioni rispetto ai Consumi e agli Investimenti
  Le importazioni vengono rilevate in maniera puntuale e istantanea quando attraversano la dogana. Consumi e scorte, invece, sono stimati mediante indagini campionarie assai meno tempestive, e queste che arrivano molto dopo . Se, a fine trimestre, le imprese corrono a importare per evitare nuovi dazi, la dogana registra subito il flusso in entrata, mentre l’aumento delle scorte potrebbe non essere ancora visibile nei dati preliminari perchè, per la difficoltà tecnica del conteggio, vengono rilevate più tardi ed il gap temporale determinando, in questo caso, un apparente calo del PIL americano. Ne risulta quindi un’apparente calo del PIL che verrà verosimilmente rivista al rialzo con le stime dei trimestri successive. Le scorte, infatti, sono forse la voce del calcolo del PIL che viene rivista più di frequente nelle rilevazioni successive.
• Effetto sostituzione negli acquisti
  Le importazioni possono essere viste come una diversione di acquisti dai prodotti Made in USA ai prodotti importati. E in questo senso possiamo dire che le importazioni deprimono il PIL perchè dirottano gli acquisti verso prodotti che sono costruiti al di fuori degli USA. In tal modo, pur non alterando il PIL in senso contabile, l’impulso alla produzione interna si riduce e la crescita effettiva rallenta.

Un indicatore economico per misurare il livello di attività dell'economia americana: Final Sales to Private Domestic Purchasers -  FSPDP

Questo indicatore economico cattura l'andamento della domanda interna americana e spesso anticipa l’andamento del PIL nei trimestri successivi.

Le Final Sales to Private Domestic Purchasers, FSPDP, sono calcolate come:

FSPDP = C + I + M - G - X

o anche:

PIL - G - X

Nel primo trimestre 2025, secondo il Bureau of Economic Analysis, le FSPDP reali sono cresciute del 3,0 % su base annualizzata, a conferma di una domanda privata ancora robusta nonostante la volatilità indotta dallo stoccaggio di beni esteri.

Conclusione

A livello contabile, le importazioni non sottraggono nulla all'andamento del PIL americano: ciò che viene importato compare anche come consumo o investimento, neutralizzando quindi l’effetto su + X - M

A livello empirico, un’ondata di importazioni può essere accompagnata da un temporaneo calo del PIL misurato, a causa di errori di stima o di una reale sostituzione di produzione interna con beni esteri.

Per valutare la dinamica economica sottostante, indicatori come le FSPDP aiutano a isolare la domanda interna e a prevedere la crescita futura, evitando di confondere l’effetto contabile delle importazioni con la performance effettiva dell’economia.